Об участии Банка России в операциях на рынке междилерского репо

Служебная записка от 21 сентября 1999 года № ВН-19-3-3-7/2687 на имя первого заместителя Председателя Банка России, руководителя Рабочей группы Комитета по денежно-кредитной политике:

Сообщаем, что сегодня, 21 сентября 1999 года, нами получена информация о принятии Банком России подготовленных Департаментом операций на открытом рынке указаний от 17.09.99 № 639-У «О внесении изменений и дополнений в Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций» и № 640-У «О проведении операций междилерского РЕПО с ГКО-ОФЗ» (далее - Указания). Базовая концепция Указаний заключается во введении с 1 октября 1999 года рынка межбанковского репо, основанного на гарантии Банком России исполнения второй стороны сделки - выкупу им в определенных случаях ценных бумаг в свой портфель.

Изучение текста Указаний позволяет нам сделать вывод о том, что со вступлением их в силу Департаментом операций на открытом рынке будет реализован очередной проект, который неминуемо нанесет ущерб эффективности проводимой Банком России денежно-кредитной политики и стабильности внутреннего финансового рынка (по аналогии с помощью Минфину в строительстве «пирамиды» ГКО-ОФЗ, принятием в залог от потенциальных банков-банкротов обесценившихся активов при предоставлении им Банком России кредитов, БОБРами и «дырявой» схемой реструктуризации государственного внутреннего долга).

В доказательство вышеизложенного обращаем Ваше внимание на следующее:

1. Выкуп Банком России ценных бумаг означает ничто иное, как денежную эмиссию – появление на рынке излишней денежной ликвидности. Для изъятия этой ликвидности будет необходимо провести обратную операцию, сделку по продаже бумаг. При этом существует риск получения убытка (те аргументы, которые содержатся в письме ММВБ от 6.07.99 № 1158 и призваны защитить иную точку зрения, не выдерживают никакой критики, тем более что подобного рода случаи неоднократно имели место).

В настоящих политических и экономических условиях крайне велики как риск получения Банком России убытка при реализации ценных бумаг, так и вероятность полного отсутствия спроса на бумаги.

2. Именно операции репо способствуют строительству «финансовых пирамид». Они сыграли немаловажную роль в процессе быстрого падения цен на рынках ГКО-ОФЗ, ОВГВЗ и российских долгов Лондонскому клубу накануне 17 августа 1998 года.

3. Ускорение перелива ликвидности, которое будет являться прямым следствием введения междилерского репо, никогда не приводило к стабильности на финансовых рынках. Особенно опасно оно в предвыборный период.

4. Реализация Указаний будет лишь препятствовать развитию реального межбанковского рынка, так как снизятся стимулы в установлении двухсторонних отношений между банками и взаимных лимитов, разработке систем «риск-менеджмента».

Кстати, как представляется, если бы ММВБ и коммерческим банкам не обещалось внедрение «безрисковой» для них схемы, то они уже давно разработали и начали проведение операций междилерского репо, не предполагающие гарантии со стороны Банка России. Это полностью соответствовало бы не только рекомендации МВФ по запуску данного рынка, но и международной практике. Как известно, центральные банки не гарантируют исполнение второй стороны сделки, оставляя курсовой (ценовой) риск на контрагентах. Схема, прописанная в Указаниях, является экзотической.

В связи с вышеизложенным просим Вас приостановить введение в действие Указаний до обсуждения Комитетом по денежно-кредитной политике вопроса о концепции участия Банка России в операциях на рынке междилерского репо и принятия соответствующего решения.

Директор Департамента иностранных операций, член Комитета Банка России по денежно-кредитной политике А.В. Черепанов